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东森游戏平台:从价格调整系数看中国股市的效率

发布时间:2019-04-10 10:19

关键词价格调整系数市场效率事件研究

东森游戏平台:从价格调整系数看中国股市的效率

虽然人们普遍认为股票价格可以对各类信息的影响做出快速反应,如何衡量价格对信息的反应速度,然后检验市场的有效性,但反应有所延迟。有争议的信息价格(hasbrouchandho,1987)。 );不同的公司特征会影响股票价格吸收信息的速度(jenningsandstark,1981)。这为信息和价格之间的动态关系提出了更高的研究要求。在相关的实证研究中,事件研究的应用是最常见的。但是,事件研究方法本身具有明显的局限性。 Fama(1998)认为事件窗口的长度是相对随机的;在确定市场收益时,无法避免capm模型本身的不可测性问题;测量方法的主观选择导致研究结论的不一致。性别。这些缺陷限制了相关实证结果的稳健性。

基于股票价格与信息的关系,amhirandandmendelson(1987)首先提出了一种具有噪声的价格偏向调整模型,该模型描述了观察到的股票价格对其内在价值的调整过程。在此基础上,Damodaran(1993)将价格调整系数作为不同收益区间下股票收益方差的函数,为实证研究提供了依据。 Brisleyandtheobald(1996)修订了具体的函数表达式,以进一步巩固实证结果的可信度。通过检验价格调整系数,然后估算股票价格调整的速度,不仅可以克服事件研究方法中的一些缺陷,还可以覆盖价格东森游戏平台:反应的性质和程度。

在此基础上,本文测算了中国股市的价格调整系数,并从信息披露的角度考察了中国股市的效率水平。

股价调整系数

市场微观结构理论指出,市场交易所表达的交易价格与无摩擦条件下的均衡价格有很大差异。前者通常被称为观察价格pt,后者被称为内在价值vt。 Black(1986)将vt和pt之间的固有差异归因于噪声。 Amihudandmendelson(1987)使用嘈杂的股票价格偏差调整模型来描述价格调整过程。该模型如下

的Pt-PT-1 = G [VT-PT-1] + UT(1)

调整系数g满足0πgπ2。 {ut}是一个白噪声序列,平均值为零,方差为σ2。调整系数g反映了交易价格对价值的调整。当价格对价值变化没有反应时,g = 0意味着极端情况; 0πgπ1表示价格对信息冲击的响应不足,只进行部分调整; g = 1表示单位调整系数,意味着存在噪声但是,价格仍然完全调整了价值的变化,表明股票价格完全由其价值加噪声给出; gφ1表示价格对新信息反应过度。通常认为证券{vt}的价值服从随机游走过程。

VT = VT-1 +等+ M(2)

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m表示每天的预期值返回,{et}是一个独立且相同分布的随机变量,其均值为零,方差为ν2。将观察到的收益定义为rt = pt-pt-1。从(1)公式、(2),观察到的增益方差、一阶自协方差为

估价价格调整因子

为了测量特定调整因子g,必须使用不同收入间隔的方差。当利润间隔为时间段t中的j时,将rjt定义为收益。 rjt的方差是

其中gj是j期间的价格调整因子。假设内在价值和噪声过程是独立的,并且可以在k天后对新信息完全调整股票价格,即gk = 1。此时,var(rkt)=kν2+2σ2。然后,j周期的返回方差与k周期的增益的方差之间存在以下关系。

其中j = 1,2,k,k。此外,当gk = 1时,噪声和内在值的方差可以单独写出

Σ2=-coν(RKT,RKT-1)(7)



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